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“基數(shù)大了,增速回落也正常,只是相對(duì)12%的調(diào)控目標(biāo)來(lái)說(shuō)確實(shí)低了,因此貨幣政策仍有運(yùn)用空間。”中國(guó)民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示,4月M2同比僅增10.1%,創(chuàng)下歷史新低,既有趨勢(shì)性原因,也有季節(jié)性原因。從趨勢(shì)性看,外匯占款趨勢(shì)性減少影響基礎(chǔ)貨幣投放,以及信貸、同業(yè)派生存款效應(yīng)下降雙重因素疊加,導(dǎo)致廣義貨幣供應(yīng)量增速下滑;從季節(jié)性看,去年4月,央行向國(guó)開(kāi)行投放1萬(wàn)億元棚改再貸款致使基數(shù)升高。
對(duì)于M2同比增長(zhǎng)放緩的原因,交通銀行(601328,股吧)金融研究中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示:“一是雖然存款準(zhǔn)備金率普遍下調(diào)、定向?qū)捤?、短期信貸投放較多等長(zhǎng)期和短期因素都有利于貨幣乘數(shù)擴(kuò)張,但基礎(chǔ)貨幣投放模式改變,外匯占款同比少增明顯,基礎(chǔ)貨幣同比投放較少。二是私人部門(mén)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化,各類(lèi)存款同比少增。三是銀行非信貸資產(chǎn)投放總體放緩,這具體表現(xiàn)為銀行同業(yè)業(yè)務(wù)受監(jiān)管增強(qiáng)影響,金融機(jī)構(gòu)同業(yè)資金運(yùn)用總體有所放緩,相關(guān)貨幣創(chuàng)造變慢。
但也有分析師并不同意以上觀點(diǎn),認(rèn)為實(shí)體信貸需求不足是重要原因。
“財(cái)政存款和外匯占款并非拖累M2的主因。M2增速放緩還是反映實(shí)體信貸需求不足和銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好回落,導(dǎo)致信用派生存款力度減弱所致。”民生證券宏觀研究員李奇霖稱(chēng)。
社融放緩信貸略有提高
國(guó)泰君安首席宏觀分析師任澤平稱(chēng),未來(lái)將會(huì)有降息降準(zhǔn)等貨幣政策出臺(tái)。公共政策部門(mén)采取了一種宏觀調(diào)控新思路,為改革贏得時(shí)間,加碼基建投資對(duì)沖房地產(chǎn)投資下滑,但目前效果有反復(fù),預(yù)計(jì)二季度穩(wěn)增長(zhǎng)加碼。地方債置換降低無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、提升風(fēng)險(xiǎn)偏好。預(yù)計(jì)未來(lái)還將降息降準(zhǔn)、推進(jìn)抵押再貸款、信貸資產(chǎn)證券化、取消貸存比考核等。
招商宏觀團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì),貨幣政策仍會(huì)延續(xù)穩(wěn)健中適度寬松的基調(diào),降息降準(zhǔn)仍然可期。除了價(jià)格工具之外,央行仍會(huì)積極使用公開(kāi)市場(chǎng)操作和各類(lèi)創(chuàng)新型數(shù)量化工具,引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步降低融資成本帶動(dòng)總需求回暖。